Что означает отрицательный чистый денежный поток?

Когда прибыль есть, а денег нет: что показывает отчет о движении денежных средств

Что означает отрицательный чистый денежный поток?

Как многие убедились в России в 2008-2009 гг., прибыль не может оплатить счета — даже у прибыльных компаний возникли проблемы с оплатой своих долгов. Сколько же денег реально зарабатывает компания, несмотря на все замечательные результаты на бумаге? Узнать это можно из отчета о движении денежных средств. Рассмотрим, что он собой представляет, зачем он нужен, какие виды отчетов о движении денежных средств существуют и как сделать такой отчет.

Поскольку миром правят деньги, вас наверняка часто интересует вопрос: сколько же денег реально зарабатывает компания, несмотря на все замечательные результаты на бумаге? Узнать это можно из отчета о движении денежных средств (cash flow statement) — третьего отчета из обязательного комплекта финансовой отчетности организации. Рассмотрим, что он собой представляет, зачем он нужен, какие виды отчетов о движении денежных средств существуют и как сделать такой отчет.

Прибыль не оплачивает счета

Казалось бы, прибыль компании, которая показана в отчете о прибылях и убытках, должна быть показателем эффективности ее работы. Но прибыль не обязательно связана с деньгами, которые компания получает. Это прибыль «в принципе». Да, в конечном итоге компания должна получить прибыль в денежном выражении. Однако, как многие убедились в России в 2008 и 2009 гг., прибыль не может оплатить счета — даже у прибыльных компаний возникли проблемы с оплатой своих долгов.

Чтобы работать, компании нужны деньги, или «кэш» (от англ. cash), как часто называют наличные деньги в кассах компаний и деньги на расчетных счетах. Компания может работать, показывать прибыль, но если бизнес не приносит достаточно денег и вся прибыль «бумажная», то компания неожиданно обнаруживает себя банкротом.

Объяснение этого феномена простое: компания должна иметь достаточно денег, чтобы расплачиваться по своим счетам вне зависимости от показателей ее прибыли и роста.

В обычном порядке любой бизнес от своих операций должен получать некоторое количество денег. Но некоторым компаниям денег, которые приносит существующий бизнес, не хватает. Особенно это актуально для тех компаний, которые бурно развиваются, которым постоянно приходится вкладывать в развитие своего бизнеса деньги (в надежде, естественно, в дальнейшем получить больше денег). В этом случае компания должна найти деньги где-то еще — либо за счет привлечения новых денег акционеров, либо за счет получения денег в долг в различной форме, либо за счет продажи каких-то активов.

Чтобы потенциальный инвестор понимал, откуда у компании берутся деньги, и был придуман отчет о движении денежных средств. Он показывает, сколько денег компания имела в начале отчетного периода, сколько — в конце и почему начальное и конечное значения различны. Отчет имеет три стандартные секции:

1. Движение денежных средств от основной деятельности (operational cash flow) — это деньги, которые приносит бизнес:

  • деньги, которые дают операции (основной бизнес) компании;
  • деньги, которые были потрачены на оплату текущих операций компании.

2. Движение денежных средств от инвестиционной деятельности (investment cash flow) — деньги, которые надо инвестировать, чтобы бизнес работал/развивался:

  • деньги, которые были потрачены на покупку основных средств или других компаний;
  • деньги, которые были получены от продажи основных средств или каких-то отдельных частей компании.

3. Движение денежных средств от финансовой деятельности (financing cash flow)— деньги, которые финансируют развитие бизнеса:

  • деньги, взятые в кредит;
  • деньги, полученные от выпуска акций;
  • деньги, потраченные на выплату основной части долгов по кредитам (иногда сюда же относятся процентные выплаты, но обычно процентные выплаты указываются в операционной секции отчета);
  • деньги, потраченные на скупку собственных акций;
  • деньги, потраченные на выплату дивидендов.

Три секции отчета можно интерпретировать примерно следующим образом:

  • компания получила X руб. от своей деятельности (operational CF);
  • на свое развитие при этом она потратила Y руб. (investing CF);
  • поскольку операционного денежного потока на развитие не хватило, компания заняла Z руб. (financing CF).

Это наиболее часто встречающаяся картина, хотя, естественно, возможны и другие варианты. Например, положительный операционный денежный поток может быть настолько большим, что он не только будет покрывать потребности бизнеса в инвестициях, но и позволит компании расплатиться с частью долгов.

Чтобы инвесторам и компаниям жизнь не казалась медом, существуют два формата отчета о движении денежных средств:

  • прямой (direct);
  • косвенный (indirect).
Читайте также  Что будет с ценой на нефть в 2020 году?

Части, касающиеся движения денежных средств от инвестиционной и финансовой деятельности, в обеих формах отчета одинаковы. Различается только представление движения денежных средств от операций:

Прямой метод (Direct) Косвенный метод (Indirect)
Баланс денежных средств в начале периода Баланс денежных средств в начале периода
+ Деньги, полученные от клиентов Чистая прибыль за отчетный период
— Деньги, уплаченные поставщикам + Увеличение кредиторской задолженности
— Деньги, уплаченные работникам — Увеличение дебиторской задолженности
— Проценты, уплаченные по взятым компанией кредитам +/- Прочие поправки
+ Проценты, полученные по выданным займам
+/- Прочие поправки
= Движение денежных средств от основной деятельности = Движение денежных средств от основной деятельности
+/- Движение денежных средств от инвестиционной деятельности +/- Движение денежных средств от инвестиционной деятельности
+/- Движение денежных средств от финансовой деятельности +/- Движение денежных средств от финансовой деятельности
= Баланс денежных средств в конце периода = Баланс денежных средств в конце периода

Надо сказать, что, хотя прямой метод дает лучшее «понятийное» представление о том, что происходило с деньгами от операций, косвенный метод позволяет лучше понять, чем денежный поток от операционной деятельности отличается от прибыли. Кроме того, косвенный отчет о движении денежных средств немного проще в составлении, поэтому на практике большая часть компаний представляет косвенный отчет о движении денежных средств.

Что интересно в отчете

Отчет о движении денежных средств нужен многим пользователям. Во-первых, это специалисты кредитных отделов банков. Банкам всегда хочется знать, сможет ли компания обслуживать платежи по выданному кредиту, прежде всего выплату начисленных по кредиту процентов.

Банк не столько интересует прибыльность их «клиента», сколько его способность производить требуемые платежи по кредиту. При рассмотрении заявки по выдаче потребительского кредита банк интересуется прежде всего вашим доходом — сможете ли вы без проблем осуществлять ежемесячные платежи.

Потенциальные инвесторы тоже часто оценивают стоимость компании не по ее прибыльности, а по тем денежным потокам, которые генерирует компания от своего бизнеса.

Кроме того, анализ отчета о движении денежных средств в сравнении, например, с отчетом о прибылях и убытках помогает «засечь» возможное «рисование» финансовой отчетности. Дело в том, что движение денег легко проверить, просто посмотрев притоки и оттоки денег по счетам. Их нельзя «пририсовать» в отчетности.

Невозможно «бумажно» увеличить приток денег в компанию. Сколько клиент заплатил, столько и запишут.

Поэтому, например, если вы видите существенное увеличение прибыли, которое не сопровождается столь же существенным увеличением денежного потока от операций, то этот потенциальный «красный флажок» призывает более внимательно анализировать отчетность, чтобы понять причины такого роста прибыли.

Многие путают понятие денежного потока от операций и прибыли. Отрицательный операционный денежный поток не означает убытки. Например, быстрорастущие компании могут быть очень прибыльными, но, в силу того что им приходится больше инвестировать в запасы сырья и материалов, растет объем дебиторской задолженности и т.д., рост бизнеса может привести к необходимости дополнительного инвестирования средств в оборотный капитал. Это делает отрицательным операционный денежный поток. Здесь отрицательный операционный поток означает, что компании придется искать дополнительные деньги для инвестирования.

Конечно, если компания не растет и имеет отрицательный денежный поток от операций (да еще и сопровождающийся убытками), это очень тревожный сигнал, говорящий о том, что компании надо серьезно повысить эффективность бизнеса. Обычно так происходит из-за того, что компания либо убыточна, либо ее менеджеры потеряли контроль над оборотным капиталом (слишком много запасов сырья и готовой продукции, слишком много дебиторской задолженности).

Тайная механика

С виду отчет о движении денежных средств по косвенному методу выглядит достаточно трудночитаемым. Совершенно не ясно, как из прибыли рождаются деньги, чем объясняются многочисленные поправки. Чтобы лучше понять, откуда что получается, давайте посмотрим, что собой представляет изменение денежных средств с точки зрения изменения равенства бухгалтерского баланса.

Итак, согласно основному бухгалтерскому равенству:

Активы (assets) = Обязательства (liabilities) + Собственный капитал (equity)

Соответственно, при изменениях любых компонентов этого равенства оно сохраняется:

∆Assets = ∆Liabilities + ∆Equity

Давайте раскроем каждую составляющую этого равенства:

Активы (assets (А)) = Денежные средства (cash) + Оборотные активы (current assets (СА) ) + Внеоборотные активы (non-current assets (NCA))

Обязательства (liabilities (L) ) = Текущие обязательства (current liabilities (CL) ) + Долгосрочные обязательства (non-current liabilities (NCL))

Собственный капитал (equity) = Акционерный капитал (contributed capital (CC)) + Прочий собственный капитал (other equity (OE)) + Накопленная прибыль (retained earnings (RE))

Кроме того:

Накопленная прибыль (RE) = Чистая прибыль (net income (NI)) — Дивиденды (dividends (Div))

Подставим все в основное равенство:

∆Cash + ∆CA + ∆NCA = ∆CL + ∆NCL + ∆CC + ∆OE + NI — Div.

Читайте также  Что значит текущий счёт?

Переставим слагаемые местами:

∆Cash = NI — ∆CA + ∆CL — ∆NCA + ∆NCL + ∆OE + ∆CC — Div.

Еще немного раскроем равенство:

Оборотные активы assets (СА)) = Дебиторская задолженность (за вычетом резерва по сомнительным долгами и прочих резервов) (net accounts receivable (NetA/R)) + Товарно-материальные запасы (Inventori) + Прочие оборотные активы (other current assets (ОСА))

Внеоборотные активы (non-current assets (NCA)) = Основные средства (за вычетом накопленной амортизации) (net property, plant & equipment (NetPPE)) + Прочие внеоборотные активы (other non-current assets (ONCA))

Соответственно

∆Cash = NI — ∆NetA/R — ∆Inventori — ∆ОСА + ∆CL — ∆NetPPE — ∆ONCA + ∆NCL + ∆OE + ∆CC — Div.

Теперь давайте добавим в обе части равенства амортизацию (depreciation expense (DepExp)):

∆Assets = ∆Liabilities + ∆Equity + DepExp — DepExp

и еще добавим прибыль (убыток) от реализации объектов основных средств (gain/loss on disposal of PPE (Gain (Loss)):

∆Assets = ∆Liabilities + ∆Equity + Gain (Loss) — Gain (Loss),

а затем распределим получившуюся гидру на несколько частей:

  • движение денежных средств от основной деятельности (operational cash flow (OperationalCF)) — еще говорят «операционный денежный поток»;
  • движение денежных средств от инвестиционной деятельности (investing cash flow (InvestingCF)) — инвестиционный денежный поток;
  • движение денежных средств от финансовой деятельности (financing cash flow (FinancingCF)) — финансовый денежный поток.

Итак:

∆OperationalCF = NI + DepExp — ∆NetA/R — ∆Inventori — ∆ОСА + ∆CL — Gain(Loss)

∆InvestingCF = -∆NetPPE + Gain(Loss) — DepExp — ∆ONCA + ∆ОЕ

∆FinancingCF = ∆NCL + ∆CC — Div.

И соответственно:

∆Cash = ∆OperationalCF + ∆InvestingCF + ∆FinancingCF.

Вот и получился отчет о движении денежных средств. Как видите, отчет о движении денежных средств мы можем «получить» из баланса и отчета о прибылях и убытках. Для нахождения «дельт» берем баланс на начало и конец периода. Справедливости ради надо сказать, что на практике при составлении отчета о движении денежных средств используется и некоторая дополнительная информация, чтобы более корректно распределить изменения по секциям отчета и также включить в отчет кое-какие требуемые стандартами данные.

Источник: https://www.klerk.ru/boss/articles/345773/

Как анализировать отчет о движении денежных средств

Что означает отрицательный чистый денежный поток?

Это продолжение. Начало здесь.

Анализ отчета о движении денежных средств я начинаю с раздела «Денежные потоки от операционной деятельности» (Operational CF, OCF). Почему именно с него? Потому что, инвестируя в акции, я инвестирую в бизнес, а именно этот раздел позволяет оценить его эффективность.

В Operational CF отражаются притоки и оттоки денег, связанные с основной деятельностью компании, и по нему можно сразу понять, сколько «кэша» генерит бизнес и насколько он прибылен.

При этом я всегда обращаю внимание на то, чтобы операционный поток преобладал над финансовым и инвестиционным, то есть был для компании основным генератором денег.

(Это не относится к банкам и инвестиционным компаниям, у которых в силу специфики бизнеса большой объем финансовых операций).

Следующее, на что я смотрю, это изменение денежного потока от операций по кварталам и по годам. По величине и динамике OCF я сужу о платежеспособности компании и надежности инвестиций. Затем я соотношу операционный  кэш-флоу с чистой прибылью (Net Income, NI). Две эти метрики — OCF и NI — должны двигаться в одном направлении, то есть при росте одного показателя должен расти и другой, и любое их несоответствие может указывать на возможные манипуляции с отчетностью и наличие проблем.

Растущий поток от операций — позитивный момент. И если его величина превышает размер чистой прибыли, то у компании все хорошо: она продолжает успешно работать и генерировать достаточно средств. Если же OCF, наоборот, сокращается, причем на протяжении нескольких кварталов, то, вероятно, компания переживает не лучшие времена (теряет в продажах и/или марже) и нужно разбираться отдельно, что с ней не так.

Отрицательное значение OCF сигнализирует о том, что компания перестала себя окупать. Насколько это критично? Зависит от запаса финансовой прочности компании и фазы ее развития. Например, если компания активно растет, то для поддержания своего роста ей приходится вкладывать больше денежных средств (в увеличение склада и «дебиторки»). В таком случае у нее возникает негативный кэш-флоу от операций, и это нормально. Ненормально, когда негативный OCF для компании становится нормой (извините за каламбур), и она привыкает расти не «на свои».

Если же компания не растет и при этом имеет отрицательный OCF да еще на фоне убытков, то это — тревожный сигнал. Так как бизнес уже перестал быть эффективным, а руководство компании потеряло контроль над оборотным капиталом («замораживает» деньги в запасах, не собирает «дебиторку» и пр.). В такой ситуации компании все трудней кредитоваться и платить по счетам, и при сохранении подобной динамики она может легко оказаться банкротом. Насколько высок риск банкротства? Чтобы это понять, я смотрю раздел отчета о движении денежных средств «Денежные потоки от финансовой деятельности» (Financing CF, FCF).

Анализ раздела «Денежные потоки от финансовой деятельности»

Из раздела «Денежные потоки от финансовой деятельности» можно узнать, как компания себя финансирует, то есть за счет каких средств — собственных или заемных — живет, и насколько она зависима от источников внешнего финансирования. Так, приток в статье Net Borrowings (Заимствования) говорит о том, что компания получила заемные средства (например, кредит в банке) и, как следствие, нарастила свой долг и размер процентных расходов.

Читайте также  Что нужно знать для Data Science?

Если же приток произошел в статье Sale Purchase of Stock (Продажа Выкуп Акций), то компания привлекла капитал на бирже, продав дополнительный выпуск бумаг. Допэмиссия выгодна компании, но не инвестору, так как увеличение объема бумаг снижает прибыль на акцию (Earnings Per Share, EPS). Для меня — позитивный момент — не приток, а отток средств в статьях Net Borrowings (Заимствования) и Sale Purchase of Stock (Продажа Выкуп Акций). Так как это означает, что у компании снизилась долговая нагрузка и сократилось число бумаг (и, как следствие, вырос EPS).

В свою очередь, наличие оттока в статье Dividends Paid (Выплаты Дивидендов) говорит мне о том, что компания возвращает прибыль инвесторам через выплату дивидендов. Соотнося размер дивидендов с величиной статьи Retained Earnings (Нераспределенная прибыль) в балансе, я оцениваю, насколько компании легко их платить. Дело в том, что компания не имеет права распределять дивиденды, если их сумма больше величины нераспределенной прибыли. (Исключение — ликвидация и выплата финального дивиденда).

Анализ раздела «Денежные потоки от инвестиционной деятельности»

Для того чтобы платить дивиденды, компания должна увеличивать прибыль, а ее бизнес должен расти. Одним из условий этого роста являются инвестиции (Investments) и вложения в основной капитал (здания, сооружения, машины, оборудование) в виде капитальных затрат (Capital Expenditures, CAPEX). Узнать, вкладывается ли компания в свои активы, и сколько средств направляет на инвестиции, можно из раздела отчета «Денежные потоки от инвестиционной деятельности» (Investing CF, ICF).

  • Раздел отчета «Денежные потоки от инвестиционной деятельности» (Investing CF, ICF) особенно важен при оценке капиталоемких компаний (например, из добывающих отраслей), так как для них CAPEX — необходимое условие выживания на рынке.

По величине капитальных затрат я сужу, насколько бизнес компании ресурсоемкий, а по динамике ее изменений — о том, в какой фазе цикла он находится. Так, внезапное увеличение CAPEX может предупреждать о том, что в компании начался процесс реструктуризации, например, в результате смены технологий или ситуации на рынке. Следствием такой перестройки является повышение затрат, что означает снижение доходов (или убытки). Если же, наоборот, CAPEX начинает снижаться, то это может указывать на завершение модернизации и в результате сулить потенциал от сокращения затрат и роста производительности.

В свою очередь, об объеме денежных средств, который компания направляет на покупку компаний (или их долей) и вкладывает в финансовые инструменты, можно судить по оттоку в статье инвестиции (Investments). Если же в данной статье у компании приток, то он может быть результатом продажи активов (основных средств или части бизнеса) или дохода от инвестиций — понять, что именно произошло, можно из примечаний (Notes) к отчету.

Почему важны примечания к отчету?

Примечания к отчету о движении денежных средств полезны тем, что в них раскрывается информация о неденежных операциях, то есть без использования денежных средств. К таким операциям, например, относятся:

  • покупка активов за счет долговых обязательств или собственных акций компании;
  • обмен неденежными активами с другими компаниями;
  • конверсия облигаций в акции компании;
  • выпуск новых акций с целью погашения долговых обязательств (обмен долгов на акции) и пр.

Эти операции не попадают в отчет, но могут многое рассказать о компании и финансовой политике, проводимой ее руководством.

Анализ результатов отчета о движении денежных средств

Итогом отчета о движении денежных средств являетсячистый денежный поток (Net Cash Flow, NCF), представляющий собой сумму операционного (OCF), инвестиционного (CFI) и финансового (CFF) денежных потоков компании.

  • Net Cash Flow = Operational CF + Investing CF + Financing CF.

В отчетах он может обозначаться также как Change In Cash and Cash Equivalents (Изменения в наличных денежных средствах и эквивалентах), а его величина может быть как положительной, так и отрицательной (указываться в круглых скобках).

Положительный NCF говорит об устойчивости бизнеса, его платежеспособности и эффективности.Если жеу компании негативный Net Cash Flow, то нужно смотреть, в результате чего он произошел. Потому как отрицательный чистый денежный поток не означает убыток и не всегда плохо. (Например, он может возникнуть, когда компания активно растет, инвестируя в бизнес, выкупает акции с рынка и погашает долги.)

Чистый денежный поток — это топливо бизнеса. По нему я сужу о потенциале компании и анализирую ее привлекательность для инвестиций. Но наряду с Net Cash Flow есть еще ряд полезных метрик, которые мне помогают в оценке. Какие из них я имею в виду? Расскажу в следующей (заключительной) части. Sapienti sat, Оксана Гафаити,

автор MindSpace.ru, частный инвестор.  

Источник: https://smart-lab.ru/blog/278842.php